光大期货：11月18日金融日报

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　　股指：商场心情出现回落，往常一段工夫可能阅历均值转头行情

　　1、指数前高回落，商场心情回调

　　上周，Wind全A高位回落3.94%，日均成交额2.18万亿元，后半周显然缩量。此前商场不对较大，边缘增量资金对股市影响显然，机构投资者则相对严慎。周内大小盘指数分化轮动，热门题材经由屡次切换，中证1000下落4.63%，中证500下落4.79%，沪深300指数下落3.29% ，上证50下落3.4%。1000IV和300IV启动显然回落，离别位于32和25.7，商场关于股市心情回落启动计价；融资余额周度增多589亿元，自10月以来净流入4023亿元，但周四减少72亿元，近期疏远回落，可能预示着内资心情在往常放生一定改变。

　　2、财政计谋预期落地，国外商场尘埃落定

　　上周，海表里宏不雅事件尘埃落定。国内财政计谋聚焦化债，提供多项化债额度空间共计12万亿元，预测为地点政府勤俭利息用度6000亿元傍边；但中央财政并未相连地点存量债务，仍由地点主导化债进度。国外特朗普来往捏续进行中，好意思元指数以及好意思股、比特币等权利钞票松弛前期高点，好意思债收益率上行；黄金则高位小幅回调。跟着前期表里部计谋预期的落地，当今A股商场心情正在缓缓转头基本面逻辑。基本面来看，10月事济数据中破钞受到家电和汽车带动发扬回升，但价钱身分仍然对工业企业生成酿成扰动。

　　3、上市公司财报娇傲经济仍处于筑底区间，怎么升迁钞票端收益率是A股商场回升的要津。

　　当今，影响A股恒久走势的主要身分仍然是债务周期下各部门去杠杆的进度，中枢在于形式经济增速是否跳跃形式利率，即钞票端投资收益能否跳跃欠债端利息资本。本年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）； ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来通顺多个季度小幅下降。尽管三季报全体数据偏弱，然则基本妥当商场预期。从流动性增多指引商场预期回暖，再到带动上市公司盈利才召回升还需要一段工夫。

　　国债：再融资债启动刊行，长债利起首下后上

　　1、债市发扬：本周逆回购大幅净投放对冲MLF到期压力，资金面全体清静。10月事济金融数据响应稳增长计谋成果线路，但需求不及的问题仍然存在，债市全体延续轰动走势。截止11月15日收盘，二年期国债收益率周环比下行1.4BP至1.4%，十年期国债收益率下行1.2BP至2.09%，三十年期国债收益率上行0.5BP至2.28%。国债期货偏强轰动，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动离别为0.02%、0.13%、0.23%、0.26%。本周鲍威尔在达拉斯的演讲中暗示“经济并莫得发出任何咱们需要急于缩小利率的信号”，好意思债收益率延续上行趋势。规模11月15日收盘，10年期好意思债收益率周环比上行13BP至4.43%，2年期好意思债上行5BP至4.31%，10-2年利差8BP。10年期中好意思利差-234BP，倒挂幅度周环比扩大14BP。

　　2、计谋动态：11月11日至11月15日，央行离别开展了1337亿元、1255亿元、2330亿元、3282亿元和9810亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放17171亿元。15号有14500亿元MLF到期，整个净投放2671亿元。本周资金利率小幅抬升，R001、R007、DR001、DR007周环比离别变动0.2BP、2.5BP、0.2BP、11BP至1.62%、1.83%、1.48%、1.72%。下周将公布11月LPR报价，预测保捏不变。

　　3、债券供给：本周政府债刊行3140亿元，净刊行2367亿元，其中国债净刊行2005亿元，地点债净刊行362亿元。刊行情况来看，年内1万亿元很是专项债及专项债刊行齐备，11月15日首支置换债10年期河南再融资专项债（199058.SZ）刊行落地，往常平和再融资债券的刊行情况。

　　4、策略不雅点：本周再融资债券刊行落地，往常政府债刊行压力以及经济捏续开拓对长端债券形成利空，货币计谋保捏积极布景下短熟察对相识。

　　宏不雅：破钞延续回暖

　　10月份经济数据从结构上来看，发扬亮眼的是破钞和出口，尤其是破钞中的汽车和商品房。10月份社会破钞品零卖总和同比增长4.8%，增速比上月加速1.6个百分点。其中，商品零卖额同比增长5.0%，餐饮收入增长3.2%。除汽车之外的破钞品零卖额增长4.9%。

　　本年以来“以旧换新”计谋密集出台，是社零商品类销售额增长的主要原因。破钞品“以旧换新”主要以汽车、家电居品、家装破钞品为主。“金九银十”销售旺季，家用电器和音像器材类商品如故通顺两个月销售额跳跃20%，10月同比增长近40%。建筑及袒护材料类销售额同比跌幅通顺两个月收窄，地产后周期商品发扬也有起色。汽车类销售额同比通顺两个月正增长，10月同比增长3.7%。汽车在社零商品中权重接近3成，汽车销售的改善对社零的提振较大。10月份国内狭义乘用车商场零卖销量达226.1万辆，同比增长11.3%，增量主要来悛篡改力汽车，10月新动力零卖环比9月增长6.4%并捏续创出新高，体现报废更新和以旧换新“双新”计谋对新动力汽车需求的拉动。

　　商品房销售呈现“量价王人升”态势。10月份商品房销售面积同比-1.6%，较9月大幅收窄，为2022年以来最高水平。近期一系列增量计谋出台后，10月份房地产商场的推测量和带看量显然增多，商品房销售面积、销售额大幅改善。10月份70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价钱环比降幅收窄或转涨、同比降幅趋稳，房地产商场预期进一步改善。此外，央行公布的10月份居民贷款同比增多1946亿元，短期和中恒久离别同比增多1543、393亿元，印证了破钞计谋的刺激初见奏效，带动居民贷款回暖。

　　10月中国出口同比增长12.7%，前值为2.4%；入口同比增长-2.3%，较上月下降2.6个百分点； 10月出口超预期主要有两个身分影响，一是9月台风天气导致的出口延后，二是特朗普胜选预期下，担忧往常关税的增多从而抢出口。

　　下周平和：G20峰会举行（周一至周二）、中国LPR报价（周三）

　　贵金属：好意思元强势 金价走弱

　　1、伦敦现货黄金轰动走弱，较上周下落4.52%至2562.715好意思元/盎司；现货白银较上周下落3.37%至30.235好意思元/盎司；金银比降至84.75近邻。截止11月12日好意思国CFTC黄金捏仓娇傲，总捏仓较前次（5号）统计下降22053张至535981张；非生意捏仓净大批据减仓18878张至236451张；Comex库存，截止11月15日黄金库存周度增多9吨至543.95吨；白银库存下降69.71吨至9643.3吨。

　　2、数据方面，好意思国10月CPI同比上升2.6%，与预期捏平，但高于前值2.4%，中枢CPI同比上升3.3%，与商场预期捏平，前值为3.3%。好意思国10月PPI同比2.4% ，高于预期2.3%和前值1.9%；中枢PPI同比3.1%，高于预期3%和前值2.9%。从通胀数据来看，仍鄙人降通谈，但通胀数据比拟前值有所走高。好意思联储主席鲍威尔发表言语称，近期好意思国经济发扬强劲，好意思联储无需急于降息，关于特朗普计谋有待不雅察。刻下商场固然上调了好意思联储12月降息概率，但对来岁降息节拍变得愈加糊涂。。

　　3、本周“特朗普来往”由盛渐渐转弱，周内好意思元指数大幅走高，固然好意思债、好意思股和BTC一度走高，但最终在强势好意思元下也有所转势，黄金则发扬更为劣势。本轮“特朗普来往”笔者以为不错动作是特朗普在朝后行情的预演，亦然商场的提前订价，但也并非一蹴而就。另外，特朗普上任前的一系列动作来看，长入俄乌以及中东地缘政事首当其冲，地缘环境改善预期不变下，对黄金来说难言中期乐不雅，这亦然金价堕入中期转机的中枢推上路分。从走势来看，黄金劣势也有从短期转为中期转机的可能性。投资者可平和近两周金价发扬，若能快速转头上升通谈，商场来往可能放在特朗普财政和关税计谋导致好意思通胀预期回升上，不然可能不绝来往地缘环境改善。

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职守裁剪：李铁民